സാമ്പത്തിക വളർച്ചയോ വിലസ്ഥിരതയോ? കേന്ദ്രബാങ്കുകളുടെ നിലപാട് നിർണായകം

ആഗോള വിപണിയിൽ എണ്ണവില അപ്രതീക്ഷിതമായി വർധിച്ചത് സാമ്പത്തിക മേഖലയിൽ സമ്മർദമുണ്ടാക്കി. അമേരിക്കയും ഇറാനും തമ്മിലുള്ള സംഘർഷം മൂർച്ഛിച്ചതും ഹോർമുസ് കടലിടുക്കിലൂടെയുള്ള എണ്ണഗതാഗതം തടസ്സപ്പെട്ടതുമാണ് വിപണിയെ പ്രതിസന്ധിയിലാക്കിയത്. ബ്രെന്റ് ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില ബാരലിന് 100 ഡോളർ കടന്നത് ആഗോള സാമ്പത്തിക ഭദ്രതയ്ക്ക് ഭീഷണിയാണ്.

പ്രതിസന്ധിക്ക് പിന്നിലെ കാരണങ്ങൾ:

അമേരിക്ക-ഇറാൻ സംഘർഷം: പശ്ചിമേഷ്യയിലെ രാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത എണ്ണ വിതരണ ശൃംഖലയെ അനിശ്ചിതത്വത്തിലാക്കി.

വിതരണ തടസ്സങ്ങൾ: ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട എണ്ണക്കടത്തു പാതയായ ഹോർമുസ് കടലിടുക്കിലെ ഗതാഗത തടസ്സം വിപണിയിലെ എണ്ണ ലഭ്യതയെ നേരിട്ട് ബാധിച്ചു.

കേന്ദ്ര ബാങ്കുകളുടെ നയം: പണപ്പെരുപ്പം തടയാൻ പ്രമുഖ കേന്ദ്ര ബാങ്കുകൾ കടുത്ത പണനയത്തിലേക്ക് മാറുന്നത് വിപണിയിലെ സമ്മർദം വർധിപ്പിക്കുന്നു.

ഇന്ത്യക്കുമേലുള്ള ആഘാതം: ഇറക്കുമതിയും രൂപയുടെ മൂല്യവും

ആവശ്യമായ ക്രൂഡ് ഓയിലിന്റെ 88 ശതമാനവും ഇറക്കുമതി ചെയ്യുന്ന രാജ്യമാണ് ഇന്ത്യ. അതിനാൽ അന്താരാഷ്ട്ര വിപണിയിലെ ചെറിയ വിലവ്യതിയാനംപോലും ആഭ്യന്തര വിപണിയിൽ കടുത്ത പ്രത്യാഘാതമുണ്ടാക്കും. എണ്ണവില വർധനവിനൊപ്പം സ്വർണ ഇറക്കുമതിയിലെ വർധനകൂടിയാകുമ്പോൾ രാജ്യത്തിന്റെ കറന്റ് അക്കൗണ്ട് കമ്മി ഉയരാൻ സാധ്യതയേറെയാണ്.

സാമ്പത്തിക ഘടകം	ആഘാതത്തിന്റെ സ്വഭാവം
എണ്ണ ഇറക്കുമതി ആശ്രിതത്വം	രാജ്യത്തിനാവശ്യമായ ഇന്ധനത്തിന്റെ 88% വിദേശത്തുനിന്ന് ഇറക്കുമതി ചെയ്യുന്നു.
കറന്റ് അക്കൗണ്ട് കമ്മി (CAD)	എണ്ണ, സ്വർണ ഇറക്കുമതി ചെലവ് കൂടുന്നത് കമ്മിയുടെ അളവ് ഉയർത്തുന്നു.
രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച	ഇറക്കുമതി ചെലവ് വർധിക്കുന്നത്‌ രൂപയുടെ വിനിമയ മൂല്യത്തിൽ ഇടിവുണ്ടാക്കുന്നു.
ഇറക്കുമതി ചെയ്യപ്പെടുന്ന പണപ്പെരുപ്പം	അന്താരാഷ്ട്ര വില വർധിക്കുന്നത്‌ പണപ്പെരുപ്പത്തിന്  കാരണമാകുന്നു.

വ്യാവസായ മേഖല നേരിടുന്ന തിരിച്ചടികൾ

ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില വർധിക്കുന്നത് ഉത്പാദനച്ചെലവ് കൂട്ടുകയും ലാഭക്ഷമതയെ ബാധിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. എണ്ണവില ഉയരുന്നത് ക്രൂഡ് ഉത്പാദകർക്ക് ലാഭകരമാണെങ്കിലും ഇറക്കുമതിരാജ്യം എന്ന നിലയിൽ ഇന്ത്യയ്ക്ക് ഈ നേട്ടങ്ങൾ പരിമിതമാണ്.

ഏറ്റവും കൂടുതൽ ബാധിക്കപ്പെടുന്ന മൂന്ന് മേഖലകൾ താഴെ പറയുന്നവയാണ്:

പെട്രോളിയം വിതരണ കമ്പനികൾ: അസംസ്‌കൃത എണ്ണയുടെ വിലയ്ക്കനുസരിച്ച് വിപണനവില ഉയർത്താൻ സാധിക്കാത്ത സാഹചര്യം ഇവരുടെ ലാഭത്തിൽ കനത്ത ഇടിവുണ്ടാക്കുന്നു.

പെയിന്റ്, രാസവസ്തു നിർമാതാക്കൾ: പെട്രോളിയം ഉൽപ്പന്നങ്ങളെ അസംസ്‌കൃത വസ്തുക്കളായി ഉപയോഗിക്കുന്നതിനാൽ ഈ മേഖലകളിൽ ഉത്പാദനച്ചെലവ് കുത്തനെ ഉയരുന്നു.

ടയർ: ക്രൂഡ് ഓയിൽ അനുബന്ധ സാമഗ്രികളുടെ വില വർധിക്കുന്നത് ടയർ കമ്പനികളുടെ ലാഭവിഹിതത്തെ നേരിട്ട് ബാധിക്കുന്നു.

പ്രാദേശിക വ്യവസായങ്ങൾ നേരിടുന്ന ഈ ആഭ്യന്തര വെല്ലുവിളികൾക്കു പുറമെ, ആഗോളതലത്തിലെ ധനനയങ്ങളും ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ സങ്കീർണ്ണമായി സ്വാധീനിക്കുന്നുണ്ട്.

കേന്ദ്രബാങ്കുകളുടെ നിലപാടുകളും പണലഭ്യതയും

പണപ്പെരുപ്പ ഭീഷണി നേരിടാൻ ലോകത്തെ പ്രധാന കേന്ദ്രബാങ്കുകൾ പലിശനിരക്ക് വർധിപ്പിക്കുന്ന കർശനമായ നിലപാടാണ് സ്വീകരിക്കുന്നത്. യൂറോപ്യൻ സെൻട്രൽ ബാങ്ക് (ECB) ജൂണിൽ 25 ബേസിസ് പോയിന്റ് നിരക്കുയർത്തിയതിനു പിന്നാലെ ഈ മാസവും 25 ബേസിസ് പോയിന്റ് വർധന പ്രഖ്യാപിച്ചു. യു.എസ്. ഫെഡറൽ റിസർവും സമാനമായ നീക്കങ്ങൾക്കാണ് തയ്യാറെടുക്കുന്നത്. ജാപ്പനീസ് യെന്നിന്റെ മൂല്യത്തകർച്ചയും പണപ്പെരുപ്പവും കാരണം ബാങ്ക് ഓഫ് ജപ്പാനും കർശന പണനയത്തിലേക്ക് മാറുകയാണ്. ജപ്പാനിലെ ബോണ്ട് യീൽഡ് 30 വർഷത്തെ ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിലയിലെത്തിയത് 'യെൻ കാരി ട്രേഡ്' (Yen Carry Trade) എന്ന പ്രക്രിയയെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുന്നു. കുറഞ്ഞ പലിശയുള്ള യെൻ വാങ്ങി വളരുന്ന വിപണികളിൽ (Emerging Markets) നിക്ഷേപിക്കുന്ന ഈ രീതി തടസ്സപ്പെടുന്നത് ഇന്ത്യയിലേതുൾപ്പെടെയുള്ള ആഗോള മൂലധന ഒഴുക്കിനെ കുറയ്ക്കും.

ബോണ്ട് യീൽഡും പലിശനിരക്കും 

പലിശനിരക്ക് വർധിക്കുന്നത് ബോണ്ട് യീൽഡ് ഉയരുന്നതിനാണ് വഴിവെക്കുന്നത്. ഇത് വളരുന്ന വിപണികളിലേക്കുള്ള വിദേശനിക്ഷേപത്തിന്റെ ഒഴുക്ക് കുറയ്ക്കുന്നു. ഉയരുന്ന ബോണ്ട് യീൽഡും പലിശനിരക്കും ഓഹരിവിപണിയിലെ വിലനിലവാരത്തെയും കോർപ്പറേറ്റ് വരുമാനവളർച്ചയെയും പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കും.

നയപരമായ പ്രതിസന്ധി

നയരൂപകർത്താക്കളെ സംബന്ധിച്ച് പണപ്പെരുപ്പം നിയന്ത്രിക്കുക എന്നതും സാമ്പത്തികവളർച്ച നിലനിർത്തുക എന്നതും ഒരേസമയം സാധ്യമാക്കുക എന്നത് വലിയ വെല്ലുവിളിയാണ്. വർധിച്ച ഡിമാൻഡ് മൂലമുണ്ടാകുന്ന പണപ്പെരുപ്പത്തെ പലിശനിരക്കുയർത്തി നിയന്ത്രിക്കാൻ കഴിയുമെങ്കിലും, എണ്ണവില വർധനപോലുള്ള പുറമേനിന്നുള്ള കാരണങ്ങൾ മൂലമുണ്ടാകുന്ന പണപ്പെരുപ്പത്തെ നേരിടാൻ പണനയങ്ങൾക്ക് പരിമിതികളുണ്ട്.

ഈ സാഹചര്യത്തിൽ നയരൂപകർത്താക്കൾ നേരിടുന്ന രണ്ട് പ്രധാന വെല്ലുവിളികൾ താഴെ പറയുന്നവയാണ്:

വളർച്ചാമുരടിപ്പ്: പണപ്പെരുപ്പ പ്രതീക്ഷകൾക്ക് തടയിടാൻ പലിശനിരക്ക് അമിതമായി ഉയർത്തുന്നത് സാമ്പത്തികവളർച്ചയെ പിന്നോട്ടടിച്ചേക്കാം.

നിയന്ത്രണാതീതമായ ഘടകങ്ങൾ: എണ്ണ ഉത്പാദനം വർധിപ്പിക്കാനോ അന്താരാഷ്ട്ര സംഘർഷങ്ങൾ പരിഹരിക്കാനോ ഒരു രാജ്യത്തെ കേന്ദ്രബാങ്കിന്റെ തീരുമാനങ്ങൾ കൊണ്ടുമാത്രം സാധിക്കില്ല.

റിസർവ് ബാങ്ക് സ്വീകരിക്കുന്ന 'സന്തുലിത സമീപനം' പണപ്പെരുപ്പഭീഷണിക്കിടയിലും ആഭ്യന്തരവളർച്ചയ്ക്ക് കരുത്തേകുന്നു. എന്നാൽ അസംസ്കൃത വസ്തുക്കളുടെ വിലക്കയറ്റം ഉത്പന്നവിലയിൽ പ്രതിഫലിപ്പിക്കാൻ കമ്പനികൾക്ക് കഴിയാതെ വന്നാൽ അത് ഓഹരിവരുമാനത്തെ ബാധിക്കും.

കോവിഡ് കാലത്തിനുശേഷമുള്ള ആഗോളസമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം കേന്ദ്രബാങ്കുകളുടെ പരീക്ഷണഘട്ടമാണ് വരാനിരിക്കുന്നത്. നിലവിലെ ഊർജപ്രതിസന്ധി അധികകാലം നീണ്ടുനിൽക്കില്ലെന്ന് വിപണി പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. പുതിയ ഊർജസ്രോതസ്സുകളുടെ ഉദയവും ആഗോളതലത്തിൽ ഊർജാവശ്യകതയിൽ കുറവുണ്ടാകുന്നതുമാണ് ഈ പ്രതീക്ഷയ്ക്ക് കാരണം.

എങ്കിലും, ഹ്രസ്വകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ നോക്കിയാൽ പുറമേനിന്നുള്ള വെല്ലുവിളികൾ ശക്തമായിത്തുടരുകയാണ്. അതിനാൽത്തന്നെ ആർ.ബി.ഐ.യുടെ നിലവിലെ 'നിഷ്പക്ഷ' (Neutral) നയത്തിൽ ഈ വർഷം മാറ്റങ്ങൾ വരാനുള്ള സാധ്യത തള്ളിക്കളയാനാവില്ല. സാമ്പത്തികവളർച്ചയും വിലസ്ഥിരതയും തമ്മിലുള്ള വടംവലിയിൽ കേന്ദ്രബാങ്കുകൾ സ്വീകരിക്കുന്ന ഓരോ നീക്കവും വരുംവർഷങ്ങളിൽ സമ്പദ്വ്യവസ്ഥയുടെ ഗതി നിർണയിക്കുന്നതിൽ നിർണായകമാകും.